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九洲药业股票：CDMO龙头的中场战事

听说一家叫九洲药业的公司，上半年赚了5个多亿，还大方分红，股价却最近跌了点？这公司到底啥来头，能不能入手？咱们今天就来聊聊这个。

九洲药业是做什么的？ 简单说，它是给全球制药公司提供“创新药研发生产”一站式服务的，行话叫CDMO。你可以把它理解为创新药领域的“高端代工厂”，不过技术含量可比普通代工厂高多了[citation:2]。公司总部在浙江台州，2014年就在上海证券交易所主板上市了[citation:2]。

一、中期成绩单：盈利多了，分红也大方了

先看刚发布不久的2025年半年度报告。数据显示，九洲药业上半年：
* 营业收入是28.71亿元，比去年同期增长了3.86%；
* 归属于上市公司股东的净利润达到5.26亿元，同比增长了10.7%；
* 扣除非经常性损益的净利润同样是5.26亿元，增速更高些，有12.4%[citation:1]。

这说明公司主业赚钱能力是在实打实地增强。

更让一些投资者高兴的是，公司宣布了中期分红计划：每10股派发现金红利2元（含税），总共拿出1.76亿元分给股东[citation:1]。加上之前回购股份花的钱，上半年回馈股东的总额接近2.78亿元，占到半年度净利润的一半以上[citation:1]。这在A股市场，尤其是医药制造类企业里，算是比较有诚意的了。

二、核心业务：CDMO是绝对主力，项目管线丰富

看一家CDMO公司，关键看它的“项目管线”。这就像看看工厂未来订单足不足。

截至2025年6月底，九洲药业手里的CDMO项目情况是：
* 已上市项目：38个（这意味着有稳定的商业化收入）；
* Ⅲ期临床项目：90个（离上市很近，未来一两年可能转化为上市项目）；
* Ⅰ期和Ⅱ期临床试验项目：高达1086个（这些是未来的储备，保证长期发展）[citation:1]。

并且，这些数字相比2024年底都在增加[citation:2]。项目治疗领域覆盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等[citation:1]。这种“漏斗型”的项目结构，通常被认为比较健康，能持续输送业绩。

公司CDMO业务的客户包括诺华这类全球制药巨头。像诺华的抗心衰药诺欣妥和一款抗癌药，上半年全球销售额增长很快（分别增22%和59%），这些药的部分生产可能就来自九洲药业，直接带动其业绩[citation:2]。

三、新故事：多肽、偶联药物等新业务

除了传统优势的小分子化学药CDMO，九洲药业也在积极布局多肽药物、偶联药物（如ADC）、小核酸药物等新兴领域[citation:2]。公司还专门成立了TIDES事业部来拓展这类业务[citation:2]。

2025年上半年，光是在多肽和偶联药物领域，九洲药业就新引入了20多家客户，海外订单增长挺快，并且完成了十多个项目的交付[citation:1]。公司还在扩建多肽GMP生产线，预计2025年底能投入使用[citation:1]。这些新业务目前营收占比可能还不大，但算是为未来埋下的种子，具体能长多大还得观察。全球多肽和偶联药物CDMO市场的预期增速确实比较高[citation:2]。

四、不能忽视的风险与挑战

看公司不能光看好的一面。九洲药业也面临一些挑战。

• 特色原料药业务承压：2025年上半年，这块业务的收入下降了28.48%[citation:2]。虽然公司解释是受呼吸道疾病需求减弱等阶段性因素影响[citation:2]，但也提醒我们这部分业务的波动性。
• 行业竞争与估值：CDMO赛道虽然好，但盯着的人也多，竞争一直在加剧。这意味着公司需要持续投入研发和保持技术领先。另一方面，公司的估值（市盈率TTM 24.44倍[citation:4]）在行业内不算特别高，但也不能说便宜，需要业绩持续增长来消化。
• 股价短期波动：最近公司股价有所回调[citation:4][citation:7]，这可能和市场整体情绪、短期资金流向（例如9月19日有较大额主力资金净卖出[citation:7]）等有关。这提醒我们，好公司也可能有股价低迷的时候。

五、机构怎么看？未来往哪走

翻了翻券商研报，机构对九洲药业的看法整体偏乐观。好几家给了“买入”或“增持”的评级[citation:7]。它们预测公司2025年全年归母净利润大概在9.3亿左右[citation:2]。

未来的增长点，机构主要看好：
1. 现有CDMO项目，特别是后期临床和商业化项目的放量。
2. 多肽、偶联药物等新业务的拓展，如果能做成，天花板会更高。
3. 公司全球产能布局的推进（比如日本、德国公司业务进展顺利，台州基地也在扩产[citation:1]），这有助于获取更多国际订单。

总结：一家在努力“练内功”的公司

九洲药业给我的感觉是，一家在努力“练内功”的公司。它凭借CDMO核心业务稳步增长，项目储备丰富，现金流改善明显（上半年经营活动产生的现金流量净额大增164.5%[citation:1]），并且愿意通过分红回购回报股东。同时，它也在积极布局前沿的新分子类型药物，为未来做准备。

当然，它也有烦恼，比如传统原料药业务的波动和行业竞争的加剧。股价的短期走势也很难预测。

所以，回到最开始的问题，九洲药业的股票值得关注吗？如果你看好中国创新药产业链的长期发展，能接受过程中的波动，并且倾向于投资那些有技术积累、客户资源和持续创新能力的行业龙头，那么九洲药业或许是一个值得你放入观察清单的选择。投资最终还是要回归到对业务本身的理解和价值的判断上。

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